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    企业价值评估的相关基本概念

    作者:佚名    文章来源:互联网    点击数:    更新时间:2009/9/19
      企业是以盈利为目的,由各种要素资产组合而成的具有持续经营能力的法人实体。
      投资者投资企业的目的是为了盈利。因此企业的价值决定于它未来的获利能力。
      “企业价值”一词并不是一个有着明确、清晰定义的名词,不同的人使用这一名词时有不同的含义。
      大多数文献中都只有“企业”和“企业价值评估”的说明,而没有关于“企业价值”的定义。
      欧洲评估准则将企业所具有的价值分为企业价值(enterprise value)和权益价值(equity value)两类,其中的企业价值即企业整体价值,是股东权益价值和债权人权益价值之和。而权益价值则指的是股东权益价值。这种分类出自于对资本结构的分析。
      “指导意见”把企业价值明确为企业整体价值、股东全部权益价值、股东部分股益价值。
      2005年考试用书中没有明确地定义企业价值,但它在“企业价值评估”中提到了类似的概念:企业整体价值(总资产价值)、所有者权益价值(净资产价值)和部分权益价值。
      上述这些概念中,股东权益价值、所有者权益价值只是叫法上的不同,并无实质上的区别,但是,企业整体价值(简称企业价值)在不同的文献中却存在着不同的含义,不同之处的关键在于所包含的负债的范围。

      股东权益价值对应为净资产或所有者权益。
      企业整体价值则按照所包含的负债的范围被进一步区分为
      含长期负债的企业投资价值  (资产评估考试用书 2004)
      含带息长期负债的企业投资价值
      含所有带息负债的企业投资价值   (中国资产评估 2004-4  p20)
      含所有负债的企业投资价值---对应为总资产  (资产评估考试用书 2004)


      企业整体价值的评估通常采用投资资本法。评估结果不妨称之为投资资本价值。


      通常认为,资本结构包括所有者权益和所有的长期负债。未来收益折现时,必须把长期负债的利息包含到收益流中,而短期负债的利息被认为是费用支出。由于区分这两种利息的困难,因此在实际操作中普遍采用的方法是定义资本结构中的债务资本包括所有的带息负债。
    不带息的长期负债一般不认为是债务资本。


      在理解“企业整体价值”这一概念时首先要摒弃传统的根深蒂固的观念—企业整体价值是净资产值。按照指导意见的观点,企业整体价值包括投资资本、所有者权益和部分股权价值这三种含义,在相应的阐述中必须予以明确的定义。


      股东全部权益价值(3)
      仅包含所有股东的权益价值,不含债权人的权益价值。
      是股东未来收益的现值。
      股东全部权益价值对应为净资产。一般认为,对非上市公司而言,股东权益价值就是净资产值。但是,对于上市公司来说,股权价值不等于净资产值。
      上市公司的企业价值有多种不同的表述口径:
      账面净资产值;
      按单项资产加总法(资产基础法)计算的净资产值;
      按股东未来收益计算的净资产值;
      按股市价格计算的“公司市值”



      股东部分股益价值(3)
      它是个别股东所占股份的权利价值。在不涉及到控股权问题时,股东部分权益价值等于它所占股权比例与全部权益价值的乘积。指导意见要求在股东部分权益价值评估时应当考虑控股权溢价和少数股权的折价。


      一般情况下三个价值概念之间的关系
      投资资本价值 = 股东全部权益价值 + 特定的负债
                    = 净资产 + 特定的负债
      股东全部权益价值 = 净资产
                       = 投资资本价值 - 特定的负债
      股东部分权益价值 = 股东全部权益价值 × 股权比例 ± 溢价或折价
                       = 净资产 × 股权比例 ± 溢价或折价
                       = 净资产× 股权比例 × ( 1 ± 溢价或折价系数)


      评估报告使用者(12)
      评估报告的预期使用人或机构。例如
      委估资产转让的受让人;
      接受委估资产抵押贷款的放款人;
      为资产交易办理规定手续的产权交易机构;
      为资产作价投资进行验资的注册会计师及其所属机构;
      为拟组建的新公司进行法定注册登记的工商行政管理部门;
      其他国家法律法规规定的评估报告使用对象。


      相关权益状况(12)
      股东及股权结构。


      非正常和偶然的收入和支出(16)


      非经营性资产、负债(16)
      对企业盈利能力的形成作出贡献、发挥作用的资产是经营性资产(有效资产),对企业盈利能力的形成没有作出贡献,甚至削弱了企业的盈利能力的资产属于非经营性资产(无效资产)
      经营性和非经营性资产的实际区分在很多时候是一件及其困难的事!
      非经营性资产和负债应单独评估后再合并到评估结果中。


      溢余资产(16)
      对于形成企业的盈利能力而言属于多余的资产,它是经营性资产中的多余资产。


      持续经营前提下的价值(18)
      指企业整体资产的收益价值。


      清算前提下的价值(18)
      考虑清算因素的企业净资产的重置价值。


      股权的溢价或折价(21)
      股权的实际交易价格高于或低于某一特定价格水平时,高于或低于该价格水平的差称为溢价或折价。
    常见的特定价格水平有净资产值、发行价、市场价等。


      流动性(22)
      指股东所享有的股权在资本市场上的可流通性,某类股权的交易限制越多,它的流动性就越差。
      相同的资产,流动性不同,其价值也不同。最典型的例子是流通股和法人股的价格差异,至所以法人股的价格远低于流通股就因为它的交易受到极大的限制。


      现金流量折现(DCF)法 (财务成本管理  CPA辅导教材 2005)
      任何资产的价值都可以使用现金流量折现模型来评估。
     


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