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    安通学校06年CPA考试财管辅导内部讲义(十二)

    作者:佚名    文章来源:互联网    点击数:    更新时间:2009/9/13

    4)区别项目:企业实体流量法or股东流量法。

    反映项目

    企业实体流量法

    股东流量法

    说明

    净现值

    实体现金流量/实体加权平均成本-原始投资额

    股权现金流量/股东要求的收益率-股东投资额

    从计算公式看,两者的主要区别是:

    ①现金流量不同;

    ②折现率不同;

    ③原始投资的含义不同

    现金

    净流量

    公式1:NCF=经营收入-经营付现成本-所得税

    公式2:NCF =经营收入-(经营成本-折旧)-所得税

    = EBIT+折旧-所得税

    = EBIT+折旧-EBIT×T

    = (EBIT-I)×(1-T)+折旧

    = EBIT(1-T)+折旧

    公式3:NCF =经营收入(1-T)-经营付现成本(1-T)+折旧×T

     

    公式1:NCF=经营收入-经营付现成本-利息-所得税

    公式2:NCF =经营收入-(经营成本-折旧)-利息-所得税

    = EBIT+折旧-所得税-利息

    = EBIT+折旧-(EBIT-I)×T-I

    = (EBIT-I)×(1-T)+折旧

    = EBIT(1-T)+折旧-I×(1-T)

    公式3:NCF =经营收入(1-T)-经营付现成本(1-T)-利息费用×(1-T)+折旧×T

    ①在企业实体流量法下,利息既不是流出,也不能抵减所得税;而在股东流量法下,利息既作为流出,也要考虑抵减所得税。

    ②计算企业实体流量时,“所得税”指的是“EBIT×T”,而计算股东流量时,“所得税”指的是“(EBIT-I)×T”。

    ③在企业实体流量法下,“净利”指的是“EBIT(1-T)”即息前税后净利;而在股东流量法下,“净利”指的是“(EBIT-I)(1-T)”即息税后净利。

    ④正常情况下,企业实体流量-股东流量=利息(1-T)

    折现率

    加权平均资本成本=债务比例×债务 (1-所得税率)+权益比例×权益资本成本

    权益资本成本=无风险报酬率+β(证券市场平均收益率-无风险报酬率)

    折现率:在企业实体流量法下,折现率用的是企业加权平均资本成本;而在股东流量法下,折现率用的是权益资本成本。

    计算企业实体流量法下的净现值,其分子现金净流量不考虑负债的影响,而分母考虑;计算股东流量法下的净现值,其分子现金净流量考虑负债的影响,而分母不考虑,所以这两种方法计算的净现值,从本质上讲无实质区别。

     

     4.更新改造的现金流量(流出为主)

        不增加收入,会发生付现成本。主要是现金流出量,如果有残值回收或折旧等作为流出量的减项处理。

    期初

    旧固定资产变现价值

     

    机会成本

    调税

    变现价值<账面净值,减税,流入

    变现价值>账面净值,多交税,流出

     

    期间

    NCF=经营收入-经营付现成本-所得税

     

    NCF= EBIT(1-T)+折旧

    考试多用

    NCF =经营收入(1-T)-经营付现成本(1-T)+折旧×T

    实际多用

    期末

    回收额(流动资金和税法残值)

     

    残值

    调税

    会计残值>税法残值,多交税,流出

    会计残值<税法残值,多交税,流出

     

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