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    安通学校06年CPA考试财管辅导内部讲义(十)

    作者:佚名    文章来源:互联网    点击数:    更新时间:2009/9/13
    24.某上市公司本年度每股支付现金股利2元。预计该公司净收益第1年增长8%,第2年增长10%,第3年及以后年度其净收益可能为:

    (1)将保持第2年的净收益水平;

    (2)将保持第2年的净收益增长率水平

      该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

      要求:假设投资者要求的报酬率为20%,计算上述两种情形该股票的价值。

     【答案】由于该公司一直采用固定股利支付率()政策,并打算今后继续实行该政策,即意味着股利支付率不变,由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。

     (1)目前每股股利2元,即可知道未来第一、二年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益水平”,可知该股票属于非固定成长后的零成长,第3年及以后年度将保持第2年的股利水平,即从第2年开始成为固定股利股票(站在第1年年末,即第2年年初),股利转化为永续年金。

     股票的价值= D1(P/S,20%,1)+( D2÷20%)×(P/S,20%,1)

     =2(1+8%)×0.8333+2(1+8%)(1+10%)/20%×0.8333

     =1.8+9.9=11.7(元)

      (2) 根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益增长率水平”,可知该股票属于非固定成长后的固定成长股票,第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平,即从第2年开始成为固定成长股票(站在第1年年末,即第2年年初)。

     股票的价值= D1(P/S,20%,1)+D2÷(20%-10%)×(P/S,20%,1)

     =2(1+8%)×0.8333+2(1+8%)(1+10%)/(20%-10%)×0.8333

     =1.8+19.8=21.6(元)

     25.A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:

    经济状况

    概率分布

    0.2

    0.2

    0.2

    0.2

    0.2

    发生

    报酬率

    A

    B

    A

    B

    A

    B

    A

    B

    A

    B

    30%

    -45%

    20%

    -15%

    10%

    15%

    0

    45%

    -10%

    75%

    要求:
       (1)A、B股票的期望收益率及各自的风险

       (2)已知A股票和B股票的协方差为-6%,计算A股票和B股票的相关系数。

       (3)根据(2)计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。

    WA

    1.0

    0.8

    0.6

    0.4

    0.2

    0.0

    WB

    0.0

    0.2

    0.4

    0.6

    0.8

    1.0

    组合的预期报酬率

     

     

     

     

     

     

    组合的标准差

     

     

     

     

     

     

    【答案】

    (1)A股票报酬率的预期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%

      B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%

      A股票报酬率的标准差=[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1) 2×0.2+(0.1-0.1) 2×0.2+(0-0.1) 2×0.2+(-0.1-0.1) 2×0.2]1/2=14.14%

      B股票报酬率的标准差=[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15) 2×0.2+(0.15-0.15) 2×0.2+(0.45-0.15) 2×0.2+(0.75-0.15) 2×0.2]1/2=42.43%

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